最大的股票配资平台 经济崩盘第一个十年, 日本发生了什么?

发布日期:2024-10-27 02:54    点击次数:73

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人均GDP曾力压美国,被誉为“世界第一”的日本,是如何从神坛跌落的?

30多年前,似乎日本就要成为第一。

1979年,美国哈佛学者傅高义在日本社会经济腾飞的前一刻,发表了惊世之作《日本第一:对美国的启示》。

彼时,日本的经济经过二战后的腾飞,人均GDP已经来到了9300美元,而当时的美国人均GDP在1.1万美元,二者无限接近。

到了1993年,时任美国总统克林顿在就职后不久发表的演讲中还告诫美国人:“现在的孩子成年时,将是历史上第一个生活水平低于自己父辈的世代。”

克林顿说这番话,借以激发美国人的危机感,进而说明自己的经济发展长期战略。

而当时的日本,已经开始直面危机。

1990年之前,日本人普遍相信房价永远会上涨、自己永远不会失业,并且薪酬永远会增长。他们据此消费、贷款30年买房,并重金投入子女教育。

在地产泡沫破灭后,人们的奖金没了,甚至没了工作,但需要支付的房屋贷款和教育费用却丝毫没有减少,于是很多人节衣缩食,耗尽以前的积蓄去填补亏空。

在这个过程中,日本经历了长达三十年的缩表。

理解日本社会,对照今天我们面临的处境,有着极其重大的意义。

从90年代初资产泡沫破裂,到93年经济增长转负,再到97年银行业危机爆发,至少在前七年时间里,日本经济都是弱而不崩的状态,而当时日本决策层的多次误判,乃至摇摆不定,都最终延误了救市的最佳时机。

1989年,日本GDP增速高达4.9%,当时日本CPI同比增长2.3%,这是日本经济泡沫的尾声,同年日本央行开始加息挤泡沫,到了年底,日本股市开始崩盘。

从GDP增长5%到经济负增长,需要多久?

日本用亲身经历告诉我们,只需要五年。

到了1990年,日本GDP增长来到4.8%,此时日本经济宏观增长并未见大问题,但危机已经在酝酿之中。

当时日本央行连续加息,房价也开始崩盘,日本开始控制房企借贷与杠杆,楼市泡沫破裂。

考虑到我们是2021年对房地产开发商开始去杠杆的,这个时间线上的对比,也颇为巧妙,但我们和日本不同的是,日本的危机来的更快,同时也更大。

1991年,日本GDP增速从4.8%下探到3.5%,CPI同比增长3.3%,此时日本楼市和股市开始崩盘,但居民的消费信心依然还健在,没有人能够预料到,这次危机的时间会持续如此之久。

当年度,日本央行开始降息刺激经济,但日本居民收入开始恶化,资产价格进一步缩水,资产负债表衰退开始显现。

1992年,日本GDP增长率进一步下探到了0.9%,物价CPI增长只有1.6%,日本消费者信心开始低迷,此刻日本队资金开启救市,同一时间央行也持续降息,但“大势已去”。

到了1993年,日本消费信心陷入低谷,那一年日本GDP增长率首次转负增长0.5%,日本陷入经济萧条,同时财政开始发力,日本推出10万亿财政刺激市场,但由于市场信心缺失,除了日本政府强力刺激之外,企业和家庭消费投资依然低迷。

这是日本经济奇迹以来,日本首次出现宏观经济负增长,这一标志性事件,也开启了日本未来几十年的经济增长停滞。

1994年,日本GDP增速正增长1.1%,同年CPI依然只有0.7%的增长,消费持续乏力缺乏信心,GDP在下行后短暂企稳,同时日本出口回暖,股市开始反弹。

所有人都以为日本走出了经济周期,但没有人预料到,这仅仅只是开始。

1995年,日本GDP增速2.6%,但同年CPI负增长0.1%,家庭和企业继续通缩,日本14万亿的财政刺激发力,日元也结束了升值。

到了1996年,日本GDP增速3.1%,同年CPI增长0.1%,当时日本误判经济复苏持续性,最终导致银行坏账问题开始显现,此刻,危机已经蔓延到了银行业。

这也是日本经济复苏期的尾声,此后就开启了长达几十年的增长停滞。

到了1997年,这一年亚洲金融危机开始,日本GDP增速只有1%,消费疲软危机重重,日本在这一年大幅上调消费税,亚洲金融危机和银行业危机一同爆发,日本破产企业和失业率开始大幅增长。

到了1998年,日本GDP负增长1.3%,CPI微增0.6%,日本出现了严重的衰退;这也是日本二战后的最黑暗时期,日本开始出手救助金融机构,让银行国有化,但这仍然没能阻止危机的进一步蔓延。

到了1999年,世纪之交的前一年,日本GDP增速负增长0.3%,CPI负增长0.3%,同年9月,日本央行将利率降至零利率,10月央行买国债开启QE,但即便是零利率,日本消费和投资借贷数据依然持续低迷。

此刻,日本的长期通缩已经形成。

这也是日本经济崩盘的第一个十年。

在日本经济周期十年的最后一年里,日本央行采取零利率,但经济却越来越糟糕。

当时的日本公司已经不再追求利润最大化,而是通过债务最小化修复资产负债表,这也是经济学家辜朝明提出的概念。

一个经济体经济运行正常的机制,通常都是一部分人把钱存进银行,另一部分人把钱借出来并花掉。

资产和负债一开始都维持着某种微妙的平衡,但随着日本资产价格泡沫破裂,原先资产负债表上价值百亿的资产只值十亿,但几十亿的负债却依然在那里,过多的负债倒逼人们忙着还债,或者把钱存进银行。

当没有人消费、没有人借钱投资的时候,经济就会开始萎缩。

这是日本当时面临的状况,也是今天我们所面临的一些现象。

过去四年,国人往银行里存了2009-2019年十年的存款总和,且这个趋势还没有停下来的迹象,除此之外我们的CPI增长也非常微弱,8月份,我国CPI同比上涨只有0.6%,考虑到其中大头是食品价格上涨带来的,因此我们的真实消费也存在着严重的通缩风险。

换言之,我们的资产负债表衰退风险也越来越高。

这件事更可怕的地方恐怕还在于,它近乎是无解的。

当资产负债表开始衰退的时候,唯一能够做的,就是想办法确保每个人都还清债务,才能够恢复平衡,让经济再度向前发展。

日本当时的做法尽管有些许瑕疵,但总体来说应对的依然算较好。

从大规模的财政刺激,再到接二连三的降息,甚至是最终零利率,包括对金融行业的干预和救治等等,日本把一个经济体能够做的救市措施,它几乎都做完了,但依然没能够抵挡住日本经济的衰退。

除非债务清零,亦或是资产价格重新上扬,否则失去的信心很难回来。

按照辜朝明的观点,日本经济泡沫破灭摧毁的国民财富相当于日本三年GDP之和,但日本做的更好的一点,是让GDP仍能够维持在泡沫时期的最高点之上,这是日本了不起的成就。

衰退到来之时,不管是日本企业还是日本家庭,可能都没有太多的选择。

面对房价和股价的双重下跌,沉重的债务负担压垮了每一个人的现金流;而低迷的消费信心又再度强化了这一观点。

历史上,任何一个经济体的增长最终都有尽头。

美国大萧条在1929年经济泡沫触底、破灭,所有美国人也忙于修复资产负债表,美国人用了整整30年,才让利率恢复到1929年的水平,而日本经济衰退到现在也过去了30年,但人们仍然不敢借钱。

而美国,则赶上了一个独特的机会。1941年日本袭击珍珠港,美国生产数以万计的飞机、坦克和军舰投入到二战当中,这也成为美国的财政刺激措施,并迅速修复了美国的资产负债表。

对我们来说,昨日的日本,更像是现在的我们。

日本公司不再像以前那样雇佣员工,日本年轻人也不再想着到美国留学,了解那里的商业和技术,学成归来帮助日本变得更好。

这是一辈子只有一次的机会,而过去的日本一代人,撞上了那样的机会,也从机会中看清现实。

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